Собственность и промышленность. Как ухудшение бизнес-климата тормозит экономическое восстановление

Мы часто задаемся вопросом: почему в условиях войны, когда должны были бы быть задействованы на полную мощности по производству для военных нужд и товаров двойного назначения, наблюдается спад инвестиционной активности, который еще усиливается из-за санкционирования и национализации активов разного происхождения, из-за потери бизнесов, пренебрежительного отношения к собственности и собственникам, произвола чиновников и контролирующих органов. Кроме того, дают о себе знать недостатки уголовного законодательства Украины, отсутствие эффективного судебного контроля. В банковской сфере — какие-то дикие "профессиональные суждения" принимают люди, которые вообще должны были бы хоть раз в год проходить подтверждение профпригодности.

Что же мы имеем на сегодняшний день? Первый квартал 2025 г. отметился падением производства промышленной продукции на 6,1% к I кварталу 2024 г., хотя за прошлый год производство выросло на 3,6%. Промышленность падала на фоне медленного роста экономики: по предварительным оценкам Минэкономики за 4 месяца 2025 г. реальный ВВП Украины увеличился лишь на 0,9%.

Наибольшие темпы снижения промышленного производства в I квартале 2025 г. зафиксированы в следующих отраслях:

• добыча угля -42,1%;
• добыча нефти и газа -14,8%;
• пищевая промышленность -10,7%;
• нефтепереработка -6,3%;
• электроэнергетика -6,3%;
• добыча металлов -4%.

В то же время положительную динамику демонстрировали следующие отрасли:

• фармацевтическая промышленность +15,9%;
• металлургия +9,5%;
• легкая промышленность +8,7%;
• производство резины и пластмасс +4,3%;
• химическая промышленность +2,6%.

Негативно влияли на промышленное производство и ВВП Украины в целом следующие факторы:

• высокие военные риски и активные боевые действия в определенных регионах Украины;
• дефицит трудовых ресурсов в условиях массовой эмиграции и мобилизации;
• жесткая монетарная политика и недоступность кредитных ресурсов;
• дефицит энергогенерации и значительные повреждения объектов критической инфраструктуры;
• логистические трудности для экспорта и внутренних перевозок.

Высокие темпы падения производства в отраслях добычи угля, нефти и газа, а также поставки электроэнергии, газа и воды объяснялись повреждением добывающих мощностей и средств транспортировки углеводородов вследствие ракетных атак, продолжением постоянных атак врага на энергосистему и оккупацией части территории Донецкой области.

Источник: составлено автором по данным Госстата Украины

Основной вклад в общее падение промышленности в I квартале 2025 г. дали пищевая промышленность (-3,2 проц. п. от суммарного падения в 6,1%), электроэнергетика (-2,6 проц. п.), добыча угля, нефти и газа (-2,4 проц. п.).

Впрочем, перерабатывающая промышленность, в отличие от добывающей, демонстрировала определенные признаки восстановления. Прежде всего благодаря производству фармацевтических изделий и строительных материалов.

Прирост выпуска в различных отраслях перерабатывающей промышленности объяснялся в основном государственными заказами на продукцию ОПК, высоким спросом на строительные материалы и конструкции для восстановления поврежденных активов, реализацией государственных программ поддержки производителей.

Внешнеэкономические факторы в основном негативно влияли на траекторию промышленного производства в Украине. Цены мирового рынка на ключевые товары украинского экспорта имели нисходящую динамику (на пшеницу, сталь, железную руду), а риски безопасности на юге страны, включая ситуацию на черноморских и дунайских портах, оставались высокими. Вследствие указанных факторов, за январь–апрель 2025 г. экспорт товаров из Украины, по данным Гостаможслужбы, уменьшился на 6,9% к аналогичному периоду предыдущего года, а импорт товаров вырос на 12,6%.

Стоимость банковских кредитов для бизнеса оставалась высокой — процентная ставка по новым кредитам в апреле 2025 г. составляла 19% годовых. Тогда как в среднем за 2024 г. ставка равнялась 18,9%. Нехватка кредитных ресурсов ограничивала производственные возможности предприятий и сдерживала спрос на их продукцию.

За последний год, с 27 мая 2024 г. до 26 мая 2025 г., кредитный портфель банков корпоративному сектору номинально увеличился на 12,9%. Однако темп годовой инфляции за этот же период превысил 15%, а темп прироста цен производителей промышленной продукции – 40%; то есть реальный размер кредитного портфеля уменьшился.

Чтобы не допустить радикального сокращения банковских кредитов, правительство проводит льготные программы кредитования бизнеса, среди которых наиболее значимые — "Доступные кредиты 5-7-9" и программа портфельных гарантий. Доля банковских кредитов, выданных предприятиям по этим программам в гривневом кредитовании уже длительное время превышает 1/3.

Но и в таких условиях банковское кредитование в Украине находится на уровне около 15% ВВП уже третий год подряд. Украина имеет самый низкий в мире коэффициент банковского кредитования среди стран с формирующимися рынками. Так, в Чехии он составляет 70% ВВП, в Польше — 60% ВВП, в Грузии — 80% ВВП.

В структуре банковского кредитования преобладают отрасли с быстрым оборотом капитала или отрасли сырьевого производства, что не способствует существенному росту добавленной стоимости и суммарной производительности экономики.

Сужение реальных объемов банковского кредитования обусловливают как военные риски, так и чрезмерно высокая учетная ставка НБУ. В 2025 г. Правление НБУ дважды повышало учетную ставку и трижды — ставку по 3-месячным депозитным сертификатам НБУ, которые сейчас составляют 15,5% и 19%, соответственно. Показательно, что на длительном временном промежутке уровни этих ставок превышают темпы инфляции уже 7 лет подряд.

Высокая стоимость заемного ресурса, помимо негативного влияния на экономическую деятельность в стране, ограничивает также возможности государства проводить стимулирующую политику поддержки реального сектора экономики и негативно сказывается на долговой устойчивости государственных финансов. Размер государственного долга Украины уже приближается к 100% ВВП, а стоимость обслуживания внутреннего госдолга как процент от ВВП и бюджета страны постоянно растет.

Низкий уровень банковского кредитования и неблагоприятная динамика инвестиционной деятельности в экономике — тесно взаимосвязанные процессы. Валовое накопление основного капитала (ВНОК) за 2024 г. выросло лишь на 3,5% и имело низкие темпы прироста в 2025 г. На кредиты украинских банков в I квартале 2025 г. приходилось лишь 4% в структуре источников финансирования капитальных вложений.

Две трети суммарных инвестиций в экономике приходятся на государственные инвестиции, активно поддерживаемые международными партнерами, и без участия которых динамика инвестиционной деятельности в Украине была бы еще хуже.

Слабая инвестиционная деятельность — отражение неблагоприятного инвестиционного климата в стране. Во время военного положения были введены ограничения для иностранных инвесторов, есть риск санкций против украинских предпринимателей. Поэтому прямые иностранные инвестиции без реинвестирования доходов в январе–апреле 2025 г. составили $402 млн против $910 млн за аналогичный период 2024 г.

Санкционирование и национализация активов разного происхождения сейчас дополняется санкционированием активов отдельных граждан Украины. И хотя масштабы таких санкций пока незначительны, они посылают негативный сигнал для всего крупного бизнеса как в стране, так и за ее пределами. Ведь таким образом подрывается одна из основ рыночной экономики — нерушимость прав собственности на доходы и активы в рамках законной экономической деятельности.

Нарушение прав собственности стало одной из весомых причин ухудшения бизнес-климата в стране и, по некоторым оценкам, является признаком усиления авторитарных тенденций в экономике. А слабая инвестиционная деятельность и неблагоприятный бизнес-климат в свою очередь замедляли темпы прироста ВВП и промышленного производства в Украине.